TCL国有股权转让被叫停 间接再MBO

　　备受业界关注的TCL集团(000100.SZ)管理层持股超过第一大股东一事，终于有了结果，这一颇具示范意义的国有股转让事件被国资委叫停，但事实上，政策障碍并不能改变事件的结果，TCL管理层仍会继续增持国有股。

　　国资委叫停向管理层转让股份

　　昨天，TCL集团发布公告称，根据国务院国资委的有关政策和原与TCL集团部分管理人员签订的《股份转让协议》的约定，TCL集团向部分管理人员转让占TCL集团总股本3.84%国有股(99316557股)的安排停止执行，即TCL集团不再向上述管理人员转让上述股份。

　　TCL品牌总监郭伟表示，由于这一股权转让没有通过相关审批，因此不得不终止。TCL董秘王红波解释说，由于之前对有关条款的理解有偏差，国资委作出的审批意见，“对有关政策作出了比较权威的解释，本以为股改能对原有的规定有所突破，现在看来目前上市公司国有股权向管理层转让仍存在限制”。

　　但TCL方面对此事表现谨慎，没有透露国资委的具体意见，以及具体相关的条款，也不愿意透露其他细节。

　　国信证券家电分析师王念春认为，由于国有股转让和管理层持股是一个非常敏感的问题，虽然目前没有明确的政策规定不能转让，但国资委有可能希望在这一问题上更加谨慎，或者是对转让价格还有异议。

　　通过Alliance仍可MBO

　　王念春认为，叫停向管理层的股权转让并不能改变TCL集团股权分散、管理层持股相对过高的问题。

　　由于向管理层的股权转让被叫停，2006年1月19日，惠州控股与Alliance Fortune International limited(下称“Alliance ”或“联富”)签订《股权转让协议》，将上述股份转给Alliance，Alliance 将总共受让5%的TCL集团股份。

　　国资委的政策限制并不能停止TCL管理层继续增持TCL股票， TCL公告称，Alliance有意在未来适当的时机向TCL集团符合资格的管理人员直接或间接转让本次受让的部分股份。

　　按照TCL集团2005年12月30日的公告,除了向飞利浦转让5%的股权之外，还向Alliance以及公司管理层转让1.16%和3.84%的股权，转让完成之后，TCL第一大股东惠州投资控股有限公司的持股比例降低到15.22%。根据TCL方面公布的数字，股权转让完成之后，第一大股东惠州投资的持股仍将降为15.22%，即使不受让3.84%的股权，包括李东生在内的管理层持股仍然高达15.94%，高于第一大股东的15.22%，如果再加上TCL工会持股，这一比例将会更高。

　　王念春认为，把股票转让给Alliance与转让给管理层其实没有太大差别，只是在方式上更为“迂回”，效果是“殊途同归”。

　　根据TCL方面的介绍， Alliance是于2005年11月18 日在英属维尔京岛注册成立的风险投资公司，经营范围有:包销、投资或经营股份、股票、债券、债券股、外汇、期货合约、期权等业务。Alliance由黄岳松先生全资拥有，黄岳松先生为该公司唯一股东、董事及法定代表人。

　　王红波表示，向Alliance转让股权不存在政策上的限制，目前已经上报省国资委，下一步还需要国资委和商务部批准，“应该不会太长时间”。